Mai 17, 2022

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Der Rentenmarkt liefert ein gemischtes Urteil über den Zinsausblick der Fed

Der Rentenmarkt liefert ein gemischtes Urteil über den Zinsausblick der Fed

Die Zinserwartungen von Vertretern der Federal Reserve lösten am Mittwoch gemischte Reaktionen an den US-Anleihemärkten aus, was darauf hindeutet, dass die Anleger immer noch Fragen zur Größe der Zentralbank hatten. Tatsächlich wird die Geldpolitik gestrafft.

Der Ausverkauf bei kurzfristigen Treasuries deutete darauf hin, dass die Anleger ihre Erwartungen, wie stark die Zinsen in diesem Jahr steigen werden, erneut erhöht haben. Der anfängliche Verkauf von langfristigen Anleihen ließ schnell nach, ein Zeichen dafür, dass die Anleger glaubten, dass das schnelle Tempo der Zinserhöhungen in den nächsten Monaten später zu kleineren Erhöhungen führen könnte.

Aktien sprangenDer S&P 500 stieg um 2,2 % und der schwere Nasdaq Composite um 3,8 %.

Entsprechend den Erwartungen der Anleger erhöhte die Zentralbank am Mittwoch den Referenzzinssatz für Tagesgeld von fast null auf eine Spanne zwischen 0,25 % und 0,5 %. Trotzdem haben die Beamten ihre Erwartungen darüber, wie hoch die Zinsen in den nächsten zwei Jahren steigen werden, dramatisch angehoben.

Insgesamt gaben 12 von 16 Beamten an, dass sie glauben, dass die Zinsen bis Ende des Jahres eine Bandbreite von mindestens 1,75 % bis 2 % erreichen würden, wobei die mittleren Prognosen bei etwa 1,9 % liegen würden. Die Medianprognose für die Zinsen bis Ende nächsten Jahres lag bei rund 2,8 %.

„Die Fed hat ein starkes Signal an den Markt gesendet, dass sie das Engagement und die Willenskraft hat, den Inflationsdruck zu beruhigen“, sagte Gary Pollack, Leiter des Rentenhandels bei der Private Wealth Management-Einheit der Deutschen Bank.

Er fügte hinzu, dass die Anleger bereits glaubten, dass die Zentralbank die Zinssätze bei jeder ihrer verbleibenden Sitzungen in diesem Jahr erhöhen könnte. Aber sie wetteten auch darauf, dass die Fed selbst am Mittwoch bei ihren Prognosen mehr Vorsicht signalisieren würde, was dazu führte, dass die Kurse kurzfristiger Anleihen fielen und die Renditen stiegen, als die Prognose veröffentlicht wurde.

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Am Ende der Sitzung lag die Rendite der zweijährigen Hauptanleihen laut Tradeweb unverändert bei 1,956 %, gegenüber 1,855 % am Dienstag. Die Rendite der 10-jährigen Anleihe pendelte sich bei 2,185 % ein, dem höchsten Stand seit Mai 2019, aber nur ein bescheidener Anstieg von 2,160 % am Dienstag und nahezu unverändert gegenüber dem Stand vor der Fed-Erklärung. Die Rendite der 30-jährigen Anleihe fiel von 2,503 % am Dienstag auf 2,456 %.

Analysten sagten, die Reaktion der Wall Street sei in gewisser Weise identisch mit den jüngsten Trends, wobei die Anleger bereit seien, die Zinserwartungen für 2022 anzupassen, aber nach diesem Zeitpunkt weniger belastbar seien.

Für 2023 und 2024 „sind die Anleger wirklich misstrauisch“, sagte Priya Misra, Leiterin der globalen Preisstrategie bei TD Securities in New York. „Es ist weit davon entfernt“, fügte sie hinzu. „Die Dinge können sich ändern. Bis dahin wird die Inflation wahrscheinlich zurückgehen“, insbesondere angesichts dessen, was die Fed in diesem Jahr wahrscheinlich tun wird, sowohl in Bezug auf die Zinserhöhung als auch auf die Reduzierung ihrer Anleihebestände.

Investoren und Ökonomen achten genau auf die Renditen von Staatsanleihen, da sie die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft unterschreiten und wichtige Inputs in die Finanzmodelle sind, die Investoren zur Bewertung von Aktien und anderen Vermögenswerten verwenden.

Stark beeinflusst von den Erwartungen der Anleger an die von der Fed festgelegten kurzfristigen Zinsen, können sich Renditeänderungen direkt auf die Wirtschaft auswirken, bevor die Zentralbank die von ihr direkt kontrollierten Zinssätze tatsächlich ändert. Bereits in diesem Jahr gab es Anzeichen für eine Verlangsamung der Wohnungsnachfrage dank höherer Hypothekenzinsen, die eng mit der Rendite 10-jähriger Staatsanleihen verknüpft sind.

Viele Anleger akzeptieren ein etwas langsameres Wirtschaftswachstum, solange die USA eine Rezession vermeiden und die Unternehmensgewinne weiter wachsen können. US-Aktien haben sich in der Regel gut entwickelt, als die Fed begann, die Zinsen zu erhöhen, zum großen Teil, weil die Zentralbank diese Schritte unternahm, als die Wirtschaft in einer starken Position war.

Die Anleger sind dieses Jahr nervöser als sonst, da der S&P 500 im Jahresverlauf um 8,6 % gefallen ist, weil die Inflation so hoch ist wie seit Jahrzehnten nicht mehr. Ein Risiko besteht darin, dass die Fed bereit ist, eine Rezession zu riskieren oder fälschlicherweise eine Rezession verursacht, wenn sie versucht, die Inflation zu zähmen.

Dieses Jahr war es das schon Schwierig für Anleiheinvestoren. Als sich die Inflation im vergangenen Jahr zu beschleunigen begann, glaubten die Anleger monatelang, dass sie sich von selbst beruhigen könnte, was es der Federal Reserve ermöglichte, die kurzfristigen Zinssätze nahe Null zu halten. Diese Ansichten haben sich in diesem Jahr jedoch schnell geändert, zum großen Teil aufgrund einer Änderung des Tons von Fed-Beamten, einschließlich des Vorsitzenden Jerome Powell, der begonnen hat, mehr Besorgnis über die Inflation und den Eifer, mit der Erhöhung der Zinssätze zu beginnen, zum Ausdruck bringt.

diese Jahre Ein wichtiger Anstieg der Anleihen Kam Ende Februar als Russland ist zum ersten Mal in die Ukraine einmarschiertwas Unsicherheit über die wirtschaftlichen Aussichten wirft.

In letzter Zeit sind die Anleger jedoch skeptischer geworden, dass die Invasion die Zinssätze dämpfen könnte. Einige haben argumentiert, dass die durch die Invasion stimulierten hohen Rohstoffpreise die Inflation nur erhöhen und zu einer erhöhten Inflation führen könnten. Druck auf die Federal Reserve Politik zu verschärfen. Unterdessen haben sich die Energiepreise bereits von den jüngsten Höchstständen zurückgezogen, teilweise angespornt durch Hoffnungen auf eine Verhandlungslösung zwischen Russland und der Ukraine. Dies beruhigte diejenigen, die glaubten, dass höhere Preise den gegenteiligen Effekt haben könnten: das Wirtschaftswachstum verlangsamen und es der Federal Reserve erschweren, die Zinssätze anzuheben.

Ungeachtet der Maßnahmen der Fed am Mittwoch werden die Geldpolitik – und damit die Anleiherenditen – weiterhin weitgehend von der Wirtschaftslage bestimmt.

Dies zeigten neue Daten am Mittwochmorgen Die Einzelhandelsumsätze steigen saisonbereinigt 0,3 % im Februar, weniger als die Erwartungen der Analysten für einen Anstieg von 0,4 %. Gleichzeitig wurde der Umsatzanstieg für Januar von 3,8 % auf 4,9 % nach oben revidiert.

Die Treasury-Renditen änderten sich nach der Veröffentlichung des Berichts kaum. In einer Mitteilung an die Kunden schrieb Ian Lyngen, Leiter der US-Preisstrategie bei BMO Capital Markets, dass die Daten einen „beunruhigenden Verlauf“ zeigten, aber dass die Aufwärtsrevisionen der Januar-Umsätze „den Vorteil der enttäuschenden Februar-Zahlen beseitigten“.

schreiben an Sam Goldfarb unter sam.goldfarb@wsj.com

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